新浪财经讯 国金证券2012年中期策略会7月4日至6日在成都举行。上图为国金证券新能源行业研究员邢志刚在会上发表演讲。

　　以下为邢志刚演讲实录：

　　邢志刚：接下来是看智能化的情况。2009年高峰期国网的投资额达到3400亿左右。大家都关注配电网，配电网在这几个季度确实是比较好的，我们关注的指标是国配，有一个上限是1.3左右，经过了过去13年的配电网的建设，配比实际上已经由2009年的提升了很多。今年已经达到了配网的高峰。从整体设备的行业投资来看，我明显看到了一个趋势，整体投资在一到五月份的增长大概在5%左右，目前来看的问题是变压器和输电线路的投资都出现了一个大的下滑，变压器的下滑是17恩%，而输电线路是32%的负增长。为什么整体投资在增长，我们觉得电力设备和智能化的建设都很有益。

　　我认为一个最核心的关键的因素其实也是反应在今年国网投资的一个总体战略上“三集五大”，什么是“三集五大”，“三集五大”是今年国网一号文件提出的战略重点，反映了国网对提高大电网驾驭能力、加强专业化、精益化管理的意图。“三集五大”指人力资源、财务、物资集约化管理，大规划、大建设、大运行、大检修、大营销体系。“三集五大”本质上是对加强垄断的诉求。最根本的是国网要实现它的垄断。

　　整个电网带动的产业链比较长，像新材料，电力电子等都会成为未来受益的行业。我们在各方面交流，其实目前国网储备的项目也比较多。另外一方面我们觉得电网还是要解决电网所面临的瓶颈，包括目前的分布差比较大，还有就是解决目前接入的瓶颈以及电网架构和稳定性，这其实也是推动电网的重要原因。

　　从投资机会上，我们建议关注这几个方面，一个是如何解决电网出现的瓶颈，第二个就是说在哪些子环节有比较大的空间，另外一方面我们想谈一下我们的标的。

　　从瓶颈的情况来看，我们觉得从发电和调度的信息情况来看，我们觉得瓶颈主要出现在这几个方面，第一个是发电，包括目前调节性出能电源不足，调峰矛盾突出，新能源接入问题明显，建设的速度未来会加快，今年我们也从发改委看到了后续出台的发电接入的行业政策。

　　那么在变电的环节我们也看到这个环节非常的薄弱，它是装备故障率较高、可靠性较差、稳定性欠佳的原因引起的。被调市场的增长会比较快。

　　另外一方面从未来的空间上，很多人已经看到了，未来国网对整体电网整个投资的布局来看，我们看到变电、配电和用电这几块是国网未来建设的几个大头，变电投资要接近20%，配电要到23%左右，用电更多，大概在30%。我们觉得这几方面的投资不仅是国网在投，包括各地地方公司和南方电网都会在这方面投，整体的投资肯定会远远超过这样的数字。所以从整体公司的角度，无论是从标的上来讲，我觉得从三季度的国网战略上来讲，特别是为下游的垄断来看，国网仍然处于智能化建设绝对主导的环境下，具有绝对技术和市场优势的国电南瑞仍然是智能电网的首选标的。大家其实也了解到南瑞的《中报》可能不是特别好，我们认为从下半年的整体行业来看，目前南瑞负的增长在30%到40%的水平，目前来讲我们认为南瑞在资产注入的预期下，三季度以后会是一个比较看好的标的。

　　我们在各个子方向上也对一些公司进行了深入的研究，包括像目前我们觉得在智能配电和用电环节及节能减排等公司的建议，大家可以关注一下。特别是目前收购的中恒国瑞。我们刚好也请到了中恒博瑞的纵筋里给我们讲他们公司的情况，另外我们还可以重点关注的是集成电子，上半年的订单情况也比较好。

　　第二个子方向还是是我们一直在推荐的，就是风电接入的环节。第一块是改装的意义，其次是在新增的厂里面都要满足国网接入规范，所以对SVG和风电功率预测等设备的产生还是有一定的影响的。未来在风电厂的效益上会有很大的改善，国家电网(微博)目前的分电厂达到1900小时，我们知道风电厂的设计是在2100到 2200小时，其实大概有200到300个小时的概率，风电厂的净利润率大概在20%到30%的水平。目前的风电厂其实还有50%到60%的提升空间，所以它的净利润率的弹性还是比较大的。从风电运营的角度我们主要关注的是港股的电力。

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