由中欧国际工商学院和《财经》杂志共同主办的“2012第六届中国银行家高峰论坛”于2012年9月10日在中欧国际工商学院北京校园举行。图为美国明尼苏达大学卡尔森管理学院明尼苏达银行业教席教授John H.Boyd演讲。(来源：新浪财经)

　　由中欧国际工商学院(微博)和《财经》杂志共同主办的“2012第六届中国银行家高峰论坛”于2012年9月10日在中欧国际工商学院北京校园举行。新浪财经图文直播本次活动。图为美国明尼苏达大学卡尔森管理学院明尼苏达银行业教席教授John H.Boyd演讲。

　　John H.Boyd：谢谢大家，我很高兴来到这儿，我的名字叫John H.Boyd，我是来自于美国，我是一位教授，我不是做银行的，我也不是银行顾问，不过有一点我一定要提一下，就是我确实是给美联储的联邦银行做咨询。但是我要说，我今天在这儿说的这些话，是不能够代表美联储的官方的政策，我说的这些内容都是我自己的一些个人的观点。今天中欧邀请我过来谈一谈美国历史上的影子银行的体系，它的历史还有政策上的一些响应。

　　其实我觉得非常有意思的就是，我觉得大家可能也想了解一下，其实我觉得美国的影子银行跟中国的私人借贷、私人融资还是不太一样的，不过我觉得这个比较一下是很有意思的，我们可以回顾一下最近的危机，那么在很多的文献当中的话，他都把这个称为准银行，什么叫准银行呢？准银行它是一些组织机构，在法律上来说它不算银行，但是他们业提供了大量的银行服务，虽然说他们不算是合法的银行，当然大多数的这些机构都是来做抵押贷款的，所以我们有专门的一些抵押贷款银行，这是这些小公司，他们什么都不做，他们只做抵押贷款。有的时候他们也会做一些这个方面的中间商，他们会把一些抵押贷款进行再包装。有的时候他们会来做一些非常复杂的，用抵押贷款支持的一些证券产品，他们会把这个抵押贷款打包，分解成很多的部分，然后把这些产品拿到二级市场上来进行出售，然后他们也会买养老金、共同基金等等。

　　那么在这个方面比较大的一些公司，就是一些投资银行，他们的参与是很多的，比如说高盛、摩根斯坦利。大家注意到我还没有提到商业银行，这里面还有像美国的信用评级机构，因为像这些是需要进行评级的。当你在给他做评级的时候，其实评级机构是要收费的，所以有的时候他给出的评级就不太准确。比如说很多的打包之后的抵押贷款的产品，他会给他打3A或者2A，但实际上这些产品的风险可能是非常高的。

　　我们刚才讲到了，这些机构他们都不算银行，但是他们造成了很多的风险，带来了很多的问题。我自己在2009年的时候写的一篇文章，也把这个问题做了一个非常好的总结，我们注意到这样的一些证券化产品它是有问题的，它是用抵押贷款来支持的证券产品，这些产品不仅是在美国出售，实际上是在全球市场上来出售，所以说实话，我觉得我们今天在讲到这个银行危机，是1920年时的内阁银行的危机，那个时候的危机主要是在美国范围内的，但是这次的危机我们说影响到全球。

　　其实在很长的一段时间也没有什么问题，很长的一段时间的话，大家都过得不错，银行也赚钱，评级机构也赚钱，大家都觉得说房地产的价格只会不断地上涨，就有点儿像中国现在的环境一样。直到有一天住房市场整个地崩溃了，整个市场就垮了。在2004年的时候，我买了一栋房子非常地贵，我还以为市场还是会接着再往上涨，但是我原来那个房子的价格，只有原来的60%。但是在当时那个时候大家都觉得这个价格只会涨不会跌。然后之后发生了什么呢？就是这些抵押贷款支持的产品，突然一下子变得没有价值了，没有地方可以卖这些产品，没有人买这些产品，这些产品就失去了它的流动性。

　　在那个时候发生了什么事情呢？美联储的这个市场开始提供一些流动性，主要就是买一些抵押贷款，其中有很多的抵押贷款是属于美国的纳税人的，那么美国的这个纳税人最终还是要承担这方面的负担。我们还需要注意到另外发生的事情，突然之间有很多糟糕的抵押贷款在出现了，还没有能够偿还的抵押贷款。但是没有一个单一的贷款人，因为他把这个抵押贷款分成了不同的部分在全世界销售，所以说有这么多的所有者，怎么样把他们聚集到一起，怎么样解决抵押贷款的问题，这个是非常难解决的问题。这个问题其实现在也没有结束，这个问题现在还是在美国是住房市场上非常大的问题，我相信你们也知道，美国的住房市场现在还在受很多的问题的困扰，其中最糟糕的一个问题就是大量的资不抵债，就是这些收回的房子，还有一些房子需要等待被收回，因为没有办法偿还抵押贷款。就像我说的美国住房市场所遇到的这个问题，现在并没有结束，这个问题可能还需要再花至少2到3年的时间，才能够解决，是一团糟。

　　由于出现了这一点，所以说在美国今天虽然抵押贷款的利率是历史最低的，但是要获得抵押贷款是非常非常难的，虽然你可以以3%的利率去借20年的贷款，根据美国的标准，这是非常低的一个利率的，但是你要想真正，这个价格是很好，但是却没有量。既使你是有非常顶级的信用评级，但是你在美国现在要得到按揭贷款还是非常非常难的。

　　到底是什么引起了这一团糟的情况呢？现在已经过去了，所以说我们可以回顾一下，其实这些问题有很多的原因，我们很难去谴责，只是谴责那些金融机构，那么金融机构他们被放在这样一个环境里，他们就为他们所创造出来的这个激励机制，我们也可以谴责美国的国会，美国国会觉得每个人都应该拥有自己的房子，所以他们就施加了很多的压力给房地美和房利美，给美国政府按揭的保险公司，让他们为按揭贷款去保险，为那些没有资产也没有收入的人提供贷款保险。那非常有意思的就是，弗兰克众议员写了一个一个监管的法案，而这个人正是最早促使这个房利美和房地美，能够向所有的人提供抵押贷款担保的人，所以国会、房地美、房利美，他们是这些问题主要引起的原因。

　　还有评级机构，评级机构也是主要的一个原因，他们把那些非常糟糕的，给这个3A或者说是2A的评级，但是其实信用很糟糕。还有是商学院的经济学家，其实他们也助长了这种情况。因为我们教他们的那些模型，他们教的那些模型就不是特别好，所以所有的这些因素组合在一起造成了这些问题，投资银行也应该受谴责，因为投资银行在这里面赚取了大量的手续费和利润。不是说他们投资的收入，而是他们经过交易所赚的手续费，他们能够交易得越多，他们能够赚的钱也就越多。

　　那监管机构也应该受谴责，我为美联储工作了很长的时间，我曾经是美联储在华盛顿和在明尼苏达的高级的官员，美联储是有必要的工具去应对这个问题的，他们说他们没有必要的工具，但是其实他们是有工具去应对这个问题的，但是美联储就没有能够发挥好自己的职能，监管机构也没有在美国发挥自己应有的作用，最糟糕的就是证券交易委员会，我们可以思考一下，他是监管投资银行这个行业的，我们思考一下这个时间的问题，在2006年的时候，他们取消了所有的资本金方面的要求。我们这里不是说降低了资本金的要求，我们现在是说完全取消了资本金的这个要求，对于所有的大的投资银行都取消了资本金的要求。

　　2006年的时候，你可以想象一下，他们的这个时间还能不能更糟糕了，因为危机是起源于2007年，你可以想象一下这个时间点有多么糟糕。

　　我们在政策的层面上，我们所做出的这个响应其实是很大的，但是我会说在美国今天，这个问题已经得到了解决。首先我们建立起了一个新的非常有权利的监管机构，他是有美联储，还有联邦保险公司，还有财政部长组成的，甚至奥巴马总统也可以参与进来，他们的职责不仅仅是要监管银行或者是投资银行，他们的职责就是要监管整个的金融机构、整个的金融体系。这个金融体系可以包括通用电器资本，这个也是一个很大的金融中介公司。政府还做了一件事情来解决这个问题，就是接管和房利美和房地美，房地美和房利美已经被政府所接管了，当然他们的损失是非常大的，纳税人所付出的巨大的代价，没有人知道具体的数字是多大，但是可能是几千亿甚至达到几万亿美元，也许还更多。而且我们是大幅度滴虫新对于抵押贷款市场，进行了重新的监管，之所以现在很难获得按揭贷款，就是因为监管非常地复杂、非常地困难。但是不管怎么样，出于这些原因，我觉得我们已经解决了影子银行的问题。但是我们永远都在打最后的一场战争。

　　顺便说一下，这场危机并不是一个小问题，至少这场危机所带来的成本和代价在媒体上大家估计，以及根据我的这个估计是非常大的，这个会给美国所带来的代价，不包括其他的国家，只是美国就是17万亿美元，这个可能就是包含了布什政府和奥巴马政府所有的财政赤字了。

　　还有两分钟，我觉得这场仗我们是打赢了，但是我还有一张幻灯片，这张幻灯片最好还是放在今天上午的那部分，我这里就不讲了，我想讲一下美国目前的问题，不是影子银行的问题，这是完全不同的一个问题。我们现在说美国的问题是大而不能倒的问题，也就是说银行规模大到了一定的程度，你就没有办法允许银行破产，如果这个银行破产的话，就会摧毁你的整个金融市场。这个被认为是美国现在最重要的问题。

　　大家可能是知道我们在60天之后，即将进行总统大选，所以说这个就变成了，总统大选过程当中也是一个非常重要的问题，很多的人，包括我就觉得要应对这个问题的话，就是要把那些大的银行进行拆分，没有必要有这么大的规模的银行。我在这里把几个人的照片放在这里了，这几个人对于这个问题都有自己的看法，我们有监管者保罗，他曾经是我的上司，沃克尔他公开地说，如果是大而不能倒的话，就是太大了不能存在，你就不应该让那么大的银行存在。还有银行家，他也最近做了一个声明，说应该把它拆分，还有就是说桑迪威尔，他是花旗银行的CEO，他说像花旗银行这样大的银行，是大的麻烦。还有我的朋友是专家、学者，他以前曾经是国际货币基金组织(微博)研究部门的负责人，是一个非常精明的人。还有像我不需要给大家介绍的，高层的经济政策的这个制订者。

　　这就是我今天发言要讲的全部内容。