新浪财经讯2012年4月12日，由中欧陆家嘴国际金融研究院、中欧校友私募基金协会主办的“第六届中欧校友私募论坛”在上海举行。图为慕尼黑联邦国防大学、莱顿大学技术和创新管理中心风险投资、育成及高科技创业企业客座教授马丁·汉明。

　　马丁·汉明：欢迎大家，感谢大家今天的莅临，下面直接进入正题。

　　讲企业创投和创投资本的时候，必须要了解什么是创投资本，这个很重要。我不会在这里给大家上ABC的基本课程，但是给大家做一个创投资本全球的进退出方面的概览，包括美国西方国家、中国、印度等等国家，并且比较一下中国在这上面处于的位置，也讲中国比较成功的一些地方。

　　首先推动力，来自各个方面的竞争非常的激烈，尤其是亚洲，亚洲国家的商业模式非常重要，这一方面做得非常好，詹姆斯·马森Max就创新给大家讲一下，创新服务产品这一块，有阿里巴巴(微博)、新浪等等，这些企业在电子商务在搜索、电子游戏等方面，大家原来分得非常清楚，但是都堆在一起，速度非常快，我们需要有创新的平台，所以这些企业不断向外寻找新的概念新的东西，帮助他们在创新当中处于领先的地位，所以我可以跟大家保证，大家会看到这些公司都会仿谷哥、易贝。去年谷哥一年买了79家公司，花了19亿，买了很多初创的企业，还有阿里巴巴在国内也是朝着同样的方向走。创新是全球性的创新，Max是这一方面的专家。

　　技术现在也是越来越重要，需要有非常好的技术，要向外看，中国或者中国以外其他的市场，尤其是新兴市场，从其他新兴市场到另外其他的新兴市场，技术非常的重要。

　　创新保护，很多做制造的企业，需要继续往前走，能够往上走，通过创新往上游走。知识产权保护非常重要，中国在这一块还有很多的工作需要做。这是关于宏观趋势唯一的PPT，我们看到金砖国家巴西是走在最前面，大趋势是这样的，包括因特网和手机的使用发展趋势非常快，除此之外还有什么其他的动力呢。

　　今天我有很多的PPT，但是都是辅助我要讲的内容，中国的企业，一般说来，国内市场增长非常的快，这是他们非常重要的一个优势，PPT上面这一点是凸显非常的明确。我们看到美国VC资助的公司，外国在美国做VC投资出来的企业，我们看到2012年中期在美国的情况是非常之少，以色列也非常少，中国在加拿大的企业非常少，欧洲也非常少，在印度也几乎为零，中国市场很明确，主要的优势来自于国内的市场发展。那么有一个前提假设，未来的几年随着技术的不断发展，这些企业不得不走国际化的道路。

　　VC投资人做什么呢？他们找非常好的企业，投资一般是增长的市场进行投资，大概是10亿这样的市场，不管是中国，还是印度，还是美国，这些市场对VC都是非常好的市场，VC所做就是提供一些联系、网络，找到合适的人，正确的人。接下来时间就这些问题具体的探讨。毫无疑问这样的一些网络，能够帮助企业给他们增加价值。

　　企业除了经济上面的好处还有战略上面的好处，有时候他们做困难的决策，困难的决策通常是指刚开始创业的时候，早期的合作伙伴，或者是创始人，最后很难放手，VC不得不说，如果你要继续保持原来的做法，我们很难往前走，所以这个时候决策非常的困难。

　　除此之外，VC还可以给你很多的鼓励，创业者要做的就是每天具体的工作，面临很多的问题解决，作为CEO常常会发现非常的孤独，VC是非常清楚这一点，所以会经常鼓励创业者。

　　还有一个非常重要的一点，作为创业者你的技能能力非常重要，尤其是技术公司，这些企业有非常好的技术，从技术做起来，早期技术非常的重要。接下来就是创立团队，包括营销、销售团队，商业模式等等，还需要做营销沟通这个时候非常的重要，随着企业不断的发展，最基本的问题是你的流程和构架结构，否则很难扩张规模，我们在斯坦福在这一方面做了很多的创业企业的调查。有些企业快增长，要想成为一个公众企业，是不是创业者做事情是否以非常的专业，我教的就是创业学，阿里巴巴、腾讯、百度(微博)、IBM(微博)，他们能不能像我们刚刚讲的那样，如果不能这样的话会把你换掉。VC把钱投资进来，希望企业有变化，VC投资有三个风险，在初创企业进行投资，包括技术、市场、人的风险，技术风险主要有两个方面，一个是产品，产品到时候能不能卖得好，能不能实现价值，然后生产，生产是不是能规模化，尤其是在最开始创业的时候两大技术风险，市场风险常常是什么风险呢？把它叫做市场的采纳风险。

　　销售，客户会不会买你的产品，也就是说你卖的狗粮有没有狗吃。有一个研究做得是关于竞争方面的，你能不能够在竞争当中活下去，这是市场。最后是人的风险，也许你能招到合适的人，但是还有一个问题，你能不能留住他们。中国的流失率，还有印度的流失率比世界任何国家都要高，主要给大家讲一下种子资金，现在越来越多是从天使投资开始进来的，天使进来，种子资金进来，投入用于研发、上市、扩张等等，可以通过并购扩张，然后进行再一轮的融资，中国的情况，投资的VC希望在成熟阶段投资，中国的VC做的都是上市以及后面规模扩张。

　　随着公司不断的发展，融资也越来越容易，在不同的阶段需要有不同的投资者，最开始是朋友、家人和笨蛋，然后是天使投资者，天使投资者比较少，接下来是VC、PE、投行，最终上市。我觉得有一个差别在于VC投资资本的差别，中国早期阶段是指早期收入进来，在西方国家肯定是行不通的，我做的研究，正确对这些公司做过比较，投资的时候总是会看企业的四个发展阶段，首先是初创企业，刚刚开始的阶段，第二阶段产品和服务的开发，如果是生命科学需要7-8年，清洁能源是5-7年，如果是服务的话有的时候时间非常短。发展企业的晚期阶段，第一阶段有销售，但是销售收入还没有挣利润，后面是盈利的阶段，把这两个阶段叫做后期阶段。后面的发言都是基于这个概念来讲的。

　　PPT上面，黄色是美国的情况，黑色是欧洲的情况，中国是粉色的，我们可以看到尽管金融周期有上下的波动，但是美国基本上一直是能保持70%的领先的状态，欧洲越来越小，中国越来越大，在2011年中国第一次基本上和欧洲持平。我觉得这是一个非常重要的信息，6年前我做了一个研究，所以比我的预期要早了2年的时间，所以我的预测不准，晚了一些。

　　左边这张PPT，交易数量，美国是最大的，欧洲交易数量开始下降了，中国是稳，但是它的交易规模变大了，左边是美国的数量非常大，欧洲比较小，但是看右边小得很多，因为每笔交易的数量小很多。中国，就投资的金额来讲，是在欧洲美国之间地为什么？规模没有变交易数量变大了。全球范围内，我们来看硅谷，左边是筹资的金额，排在第一名是硅谷，接下来是其他的几个地方，再后面是中国的北京和上海，北京和上海VC投资这一块发展非常好，对于西方国家来讲数字非常好，这是道琼斯指数。左边PPT，北京和上海和第一名相差还很远，这说明什么呢？我们来看一下。

　　按行业来分的投资，上面可以看到，蓝色是IT，红色是医疗，绿色是能源和公用事业，在西方国家70%、80%都是投在蓝色和红色，剩下是服务等等东西。中国和印度，可以看到黄色这一块很大，灰色也很大，说明没有太多的技术。

　　中间有一个方块看一下，即便是IT，在中国IT 投资进去50%是服务而不是技术，VC在技术方面在中国的投资，包括在印度这一方面的投资是非常小的，再进一步的明确来看投资的阶段，如果黄色欧洲、绿色是美国，中国红色，印度绿色，把所有这些加起来，就金额来看，初创企业拿钱非常少，30%、40%钱都投在产品开发阶段，中国几乎为零，但是我们来看利润和收入这两块，一个是盈利前的收入，还没有挣钱，但是已经有收入了。在这一方面没有看到太多的差距，盈利阶段中国和其他地方差别非常大，一半的机构VC投资者的钱都投给盈利的企业，这在其他世界各地从来没有听说过，这是闻所未闻的东西。

　　第一轮投资，我们来看以色列，技术非常强，以色列和中国比较一下，56%，80%第一轮的投资在以色列都投在还没有收入的这些企业，而中国只有10%左右，因此比较结构还是令人非常震惊的。美国是比较稳，但是有周期波动，中国盈利前的估值1千万到2011年6千1百万，也就是说，很多的钱都投资于成熟阶段的企业。

　　最后一个是IPO，好消息是，中国的IPO数量比西方所有国家过去两年加起来的数量还要多，我后面会具体来讲。

　　并购，在西方国家，VC投的90%都是通过并购退出，而中国的退出机制都是IPO所以并购将变得越来越重要，也会越来越常见，IPO以及并购的情况，在美国，第一轮的VC投资到最终的并购或者系IPO，需要6-7年的时间，以色列、欧洲也是类似，中国非常不一样，因为他们是投成熟的企业。

　　这是给大家做背景的介绍，希望大家通过我的介绍对创投有了解。谢谢大家。