由《亚洲资产管理》与旗下专业ETF杂志《ETFI Asia》携手举办的“首届中国ETF圆桌会议”于2012年4月27日在上海举行。图为景顺长城基金管理有限公司副总经理邓体顺发言。(来源：新浪财经 战瑞琬摄)

　　由《亚洲资产管理》与旗下专业ETF杂志《ETFI Asia》携手举办的“首届中国ETF圆桌会议”于2012年4月27日在上海举行。会议主题：ETF投资——挑战与机遇。图为景顺长城基金(微博)管理有限公司副总经理邓体顺发言。

　　邓体顺：感谢主持人的提问，也非常欢迎各位参加这次ETF中国圆桌会议。我本人作为景顺长城的投资总监也非常荣幸有这个机会和大家交流ETF的发展。实际上我应该说花的15年的时间研究投资市场，在研究下面确实花了比较多的时间，研究量化方面的投资。我在这个地方简单的把我个人对于ETF一些想法以及景顺长城对于ETF在中国业务的发展情况跟大家沟通一下。

　　正如刚才两位介绍的，我们目前在这个地方做的这件事情可能五年、十年之后看下来，应该是一个非常创造性的行为。因为ETF产品在咱们上交所领导创新阶层的支持下面，也是顺着全球投资者需求的趋势，我们觉得在中国未来五至十年应该说是最重要新的投资产品。为什么这么说呢？刚才Robert J Hughes也讲了几点，第一个ETF产品很大的特点是给投资者回报，ETF还有其他的特点，就是交易成本比较低，而且非常透明，不像一些共同基金确实不够透明。你买一个ETF，或者买沪深300，我就知道是多少支股票，你的风险是分散的。同时流动性非常好，单个股票有时候可能会受到融通的限制。

　　我个人觉得随着中国市场进一步的发展、完善，而且竞争进一步的加剧，ETF有更加独特的优势。大家知道现在中国股票市场、资本市场经过将近20年的发展，我们的市值将近三四十万人民币左右，同时上市公司有2000多家。大家可以看到共同基金的发展也就是十年的历史，大家看到一个现象在2010年和2011年，特别是2011年和今年以来大家可以看到总体共同基金行业的表现是不如沪深300。以前共同基金是很容易跑赢大市的，最近两年越来越难，如果国外的经验是中国发展趋势的话，将来如果以沪深300作为一个标准，只有百分之二三十的基金能跑赢沪深300指数，百分之六七十的基金是跑不赢沪深300指数的。

　　大家看到美国标准普尔有几个基金经理连续十几年跑赢指数，这已经是很有名的基金经理了，但是绝大多数的基金经理跑不赢指数。为什么这样？现在已经有2000多家企业上市，每个星期至少有两三家企业上市，一年下来中国至少有两三百家，五年之后有3000家企业。一个基金经理其实很难对3000企业有了解，随着卖方信息更加透明，使基金经理越来越难跑赢ETF。所以从这个角度来讲，ETF买它的话，中国就算是好一点的情况，60%的基金经理或者70%的基金经理跑不赢指数的。对于投资人来说，不管是机构投资者还是散户投资者来说多了一个选择。我们作为投资人我始终强调一点，我们是受人之托，一定要给我们的客户创造价值。

　　现实海外经验来看只有百分之二三十的基金经理跑赢指数，一个基金经理每年跑赢指数概率不超过10%，每年跑赢指数的概率只有30%，连续三年下来实际上只有9%的概率。你买这些指数基金保证不会输于大市太远。这就是为什么现在一些机构投资者包括一些散户非常喜欢产品的原因。刚才我听到一个数据非常吃惊，90%买的是ETF，这就表明全世界最惊人的投资者他们也逐渐地认同了ETF的功能。我个人过去五年或者七年以来，部分原因是由于监管的原因不能买它的股票，所有的产品我都买ETF，因为我觉得市场比较恐慌，见底了就去买ETF。买ETF不会担心一个国家会破产，如果把钱放在一支股票上面真的担心这个企业会破产，因为你买的是一揽子几十家股票。

　　吕红：那以后基金经理是不是就没有价值了？

　　邓体顺：每个基金经理都要问这个问题，你拿这么多钱，受人之托，到底给投资人创造价值，除非你能跑赢指数，才能拿到你该拿到的那部分。你不能跑赢指数他们的收入会受到极大的挑战。ETF的出现对于广大的投资人来说是一个福音，因为你们的利益可以得到更大的保证。对于我们基金管理人来说是一个鞭策，也可以说是一个挑战，你的基金必须跑赢指数，跑不赢指数你就没有收益。这以后是给基金经理巨大的压力，同时我觉得对于资本市场的发展更加健康，对于普通投资人来说能够把辛苦赚的钱有一个更好的回报。

　　对于基金公司而言，我们必须时刻想着我们怎么样创造价值给基金持有人。还有我们怎么样更加严谨的，在中国未来能跑赢指数的公司。你刚才讲到的是量化方面，量化这方面我们也在加强这方面的一些投资，我们在建一个世界级的量化团队，它可以做两方面的工作，一方面沪深300能建立一个指数比沪深300跑的更好。假设投资人能看到你买沪深300可以，但是如果买景顺长城的指数，可以每年在沪深300这上面再有更多的回报。这样的话才可以收费，如果没有创造价值就不应该收费，这是市场经济基本的核心。

　　从这个角度来讲要买一些公司能跑赢指数的东西，跑不赢的话他们就有压力。另外一块我们要做绝对回报，因为从投资人的角度来讲要么就是买指数，跑赢指数我才愿意给你钱。还有一种我要绝对回报，刚才汤先生也介绍了，在西方我们已经看到这种趋势，西方大家可以看到ETF非常流行。从我们的角度来讲我们要有这种危机感，我们现在是为市场的发展作出我们战略上的准备。

　　从另外一个角度来讲，这个地方稍微介绍一下景顺长城要做的等权重指数，大家要知道你们给你们的投资人卖我们等权重指数的时候你要告诉他，一年之后，两年之后的回报比这个要高。刚才大家可以看得到，等权重指数每年大概能跑赢指数两三个百分点左右，也就是说买上证180等权重会跑赢沪深300。大家可以看到中国的一些股票是大规模的，大概30%左右的权重都是金融股，从研究的角度来讲，应该说在全球任何主要金融市场没有说一个指数30%以上由一个板块决定的。肯定有些东西不正常，现在权重还是很高。在06年、07年华尔街出现了这种情况，06年、07年金融股占了美国股票权重25%左右，但是后面跌到7%左右，如果说买等权重，你的风险就大幅度分散，花旗银行也是全谁最大的金融公司，但是股票也可以跌了90%。如果你买一个权重，你的风险就巨大，如果买等权重风险是大幅度分散的。而且实践证明，如果说不想沪深300里边有30%的股票都是金融股的话，可以考虑上证180等权重的股票。